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广发期货研究 证监许可【2011】1292号 | 叶倩宁Z0016628 | 2026年08月19日 星期三
行情导读：本周，随着美国通胀放缓等影响逐步消化，在美联储加息预期未完全落地的情况下，市场缺乏新的利多驱动，因美债收益率持续走高叠加大型科技股IPO加剧流动性紧张，拖累贵金属及风险资产等全线下跌。受外盘价格影响，沪银期货主力周三日盘一度跌超4.5%，沪金主力跌幅超1.5%。
数据来源：文华财经
驱动分析：
海外需求疲软及AI融资火热推高长期美债收益率，市场流动性紧张加剧。据美国财政部最新公布的数据，6月外国持有的美国国债总量环比减少721亿美元，总规模降至9.3万亿美元。自今年2月触及历史高点以来，外国持仓在过去四个月中有三个月出现下滑。其中作为最大的海外持有国，日本6月减持约264亿美元，降幅居所有国家之首。其次中国持仓减少259亿美元，英国环比减少87亿美元。尽管近期美国就业通胀放缓对美联储加息预期形成打压但从部分官员偏鹰拍态度来看年内加息预期未完全消退，叠加美债海外需求疲软的情况下，美国财政部维持较高的发债规模，财政赤字压力加大，进一步推高特别是长端债券的收益率。此外，AI融资火热持续，8月美国投资级债券发行量已达到1452亿美元，超过2020年8月的1360亿美元历史纪录，各大投资银行趋之若鹜导致资金结构性严重失衡，流动性紧张在非科技行业领域加剧。此外，本周国内A股亦有大型科技企业上市，也产生了虹吸效应，本日亚洲股指和贵金属、有色板块均受到冲击，跌幅较大。
短期资金情绪出现分歧，贵金属转入震荡整理。截至8月18日，全球最大SPRD黄金ETF基金持仓量约为1025.2吨，自上周中持仓结束了连续7个交易日的流入后目前处于低位逐步回升阶段，此前投资资金坚定加仓使价格上行至阶段高位后部分资金暂时止盈离场但规模相对有限；8月11日当周，CFTC黄金期货投机持仓净多头为137662手，较前一周大幅增加6896手，主要是投机多头增仓量远高于空头，表明市场看多情绪较浓但亦有部分投资者预期价格或见顶回调，因多空逻辑未发生转换行情或转入震荡整理。
展望后市：
当前在美债长端利率维持高位的情况下，若无外力干预，美联储或面临被动加息的局面，市场流动性偏紧。此外美伊局势陷入僵局双方可能再度军事袭击并推高油价和通胀预期，资金或加速轮动。上述因素使贵金属短期的宏观逆风加剧，价格将反复测试阶段的支撑位。后续市场或将通过8月底的杰克逊霍尔全球央行年上美联储主席沃什的讲话来获得更多政策线索，投资者保持谨慎，国际金价在在4300-4450美元区间波动，国际银价波动区间为62-66美元，在长期看涨逻辑仍较确定的情况下价格回调至相对低位时可分批配置。
风险提示：中东冲突再度升级导致能源供应中断通胀飙升、美国经济持续过热美联储政策全面收紧
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责任编辑：李铁民
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